时间：2023-06-10 07:53:22 点击次数：10
1、 B股为什么遭遇闪崩7%，A股能稳住吗？
昨天股票市场不是很太平，这边A股还算平稳，那边走势一般与A股同步的B股却出现闪崩，最大跌幅达到7%，最后以大跌5%收盘。这次暴跌给投资者带来的损失不小。有会员朋友提问说不太了解B股，希望能讲一讲。
与A股相比，B股的存在感似乎要低很多。B股的正式名称是人民币特种股票，是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内上市交易的外资股。早期人民币被高度管制，很多外资没法投资内地股市，所以设立了B股供外资参与内地股市。但是后来随着金融市场的开放程度不断提高，沪深港通各种渠道的出现，尤其是去年取消QFII和RQFII投资额度限制，资本市场引入外资更容易了。B股的存在就变得有些尴尬。
由于外资投资A股的渠道和额度越来越顺畅了。B股交易不方便，自然而然，投资B股的外资就越来越少了。这就使得B股的流动性变的很差。昨天整个上证B股（49只）成交额总共才3.3亿美元，之前日均成交额普遍在9000万美元左右，还不如A股一只股票的成交额。大多数个股都已经成为价格低于1元的仙股，一点点成交量就可以砸跌停。流动性差导致一旦出现较大利空，就容易引发短期暴跌。
昨天B股大跌主要有两个利空原因。一是政策原因。新《证券法》落地后，券商开始严监控“出借或借用他人股票账号操作”的问题。虽然B股设立初衷是让海外人士参与买卖，但是实操过程中，大部分都是国内投资者借用海外人士护照开的户，所以打击账户出借就是直接打击这部分资金，这也是为什么前天晚上出消息，这部分资金被迫离场，第二天就往跌停砸。二是价值原因。B股的价值越来越低。东沣B或将成为第一只面值退市的纯B股，引起市场恐慌。目前B股垃圾股成堆，多只B股市价低于面值，也面临退市风险。一方面，随着注册制改革的推进，壳公司的价值下降，投资者也开始理性回避垃圾股。另一方面，随着退市机制的加速完善，越来越多的B股或难逃退市命运。市场对退市的恐慌引发了资金集中抛售，再加上原本B股流动性就很差，崩盘也不奇怪。
B股面对的问题和A股不一样，市场缺乏流动性，股票价值小，不能与A股相比。过去30年以来，B股暴跌后次日A股出现上涨的概率达到68%。更多的时候是B股跟随A股，而不是A股跟随B股。而且这次暴跌的原因主要还是因为政策变化和对垃圾股的抛售，对A股来说不必过于担忧。大家也不要看B股便宜就去投资，流动性不足的风险是非常大的，可能只需要几十万就能让股价跌下来，有没有人接盘都不好说。所以不要以投机的心态去投资，还是要坚持长期价值判断。
2、基础设施公募REITs试点有什么影响？普通投资者的投资机会有多大？
对于很多投资者而言，投资不动产所需要的资金量大、购买流程繁琐、流动性低等问题始终存在，在“房住不炒”的政策基调下，房价上涨的空间又变的非常有限。在这种背景下，REITs（不动产投资信托基金）有利于降低投资不动产的门槛，增加流动性，是丰富居民财富管理的一种创新型工具。
简单来说，REITs可以看作是以优质不动产为锚的股票。从定义上看，REITs是以发行权益投资证券的方式募集资金，并将资金专门投资于不动产领域，将投资综合收益按比例分配给投资者的一种产业投资模式。REITs 的不动产投资范围包括零售、办公、公寓、酒店、医疗、养老等传统房地产，也包括经营性基础设施资产，如通讯设施、电力配送网络、高速公路、污水处理设施及其他能产生收入的不动产资产。参照美国 REITs 市场经验，还包括了新能源汽车充电桩、5G 电信塔、数据中心等新基础设施资产，当前政府大力推广新基建亦将为未来 REITs的发展提供更多可选底层资产。
REITs是一种中低风险、中等回报的稳健增值型产品，在长期回报率和股息率指标上具有一定优势。比较适合长期稳定投资。按照所有权形式，RIETs有权益型（直接投资持有不动产）、抵押型（投资不动产抵押贷款或资产支持证券）和混合型三种。全球REITs中90%都是权益型REITs。REITs尤其是权益型REITs在长期回报率和股息率指标上具有一定优势：
从长期回报率指标来看，富时权益型 REITs 的 20 年/25 年/40 年复合回报率均高于美股其他主要指数，分别达到 9.99%、9.72%、11.35%。
从股息率指标来看，根据 Nareit数据，2018 年富时 REITs 及权益型 REITs 股息率分别为 5.39%、4.75%，均高于当年标普 500 的 1.99%。
当前国内还停留在类REITs的探索阶段，通常采用“私募+ABS”、“信托收益权+ABS”等模式，基本上都是面向合格机构投资者进行私募发行，多数类REITs没有实现公开募集和公开上市。今年4月30日，证监会和发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，确立“公募+ABS”模式，也就意味着普通投资者也有参与的机会了。
在产品要求上，《通知》指出REITs应具备的特点是：资产集中度高+长期稳定现金流+强制分红+债券配置，投资回报会比较稳健。《通知》规定资产集中度和利润分配方面向国外规范靠拢，本次新政策对产品具体要求主要包括了：（1）资产集中度高：80%以上基金资产持有单一基础设施ABS 全部份额；（2）现金流稳定：管理人以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的。（3）强制分红：封闭式运作，收益分配比例不低于基金年度可供分配利润的 90%。（4）债券配置：除投资基础设施 ABS外，其余资金应投资利率债、AAA 信用债或货币市场工具等等。可以看出REITs产品的收益会比较稳定。
在项目布局上，聚焦重点区域、重点行业和优质项目，优质底层资产比较充足。《通知》提出优先支持基础设施补短板行业，覆盖了交通（仓储物流、收费公路）、市政、污染治理、新型基础设施以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等。截至 2018年我国收费公路累计投资额为 8.88 万亿，仓储业累计投资额为 4.65 万亿，政供水排水、燃气、供热累计投资额为 3.34 万亿，污染防治和新基建当前保持较高投资增速水平，这些基础资产为 REITs 发展提供了充裕储备，底层资产质量得到保证。
公募REITs的流动性要更好。以我国内地首款公募 REITs 产品——2015 年鹏华前海万科 REITs为例，发行期间单个投资者的单笔认购门槛为10万元，在产品成立并上市后，在二级市场则10000元即可参与交易，流动性远高于交易所其他类 REITs 产品。未来发行的试点公募基金持有REITs的模式可能门槛低至每份1元，在交易所买卖的机制将更具流动性优势。
总的来说，REITs能够提供稳定的分红，底层资产质量也比较高，是比较好的长期投资品，比较适合抗风险能力适中的稳健投资者。当然REITs也有一定的风险，包括不动产市场价格下滑、租金回报率下降、利率上升、管理人相关风险等，都会导致收益下降。但是以优质公共不动产为投资标的的公募REITs可以说是将实体经济中最有价值、投资回报最稳定的部分资产转化为大众可投资资产，是一种比较好的长期投资品。尤其是如果我们能有REITs流通市场，那么产品的安全性和流动性都会更高。
3、 低估值策略在当前的股市中还有用吗？
国信证券关于低估值策略的研报值得看下。基本结论：买便宜货长期有效，但短期有很强的周期性。从2003年开始到2007年，低估值策略明显跑赢市场整体，从2008年到2015年左右，低估值策略明显跑输大盘，从2015年到2018年底，低市盈率策略再度显著跑赢市场整体，最后从2018年底左右至今，低市盈率组合又显著跑输大盘。这背后的原因主要在于驱动市场的逻辑变了。从历史经验看，一般在盈利驱动的牛市行情中，比如2003年、2006年、2017年等，低估值策略表现显著要好，而在估值驱动的牛市行情中，比如2000年、2015年、2019年等，低估值策略收益率表现均较差，另外在熊市中低估值策略也有一定的抗跌属性。
